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「股票使用杠杆」中国联通(600050):纽交所重启摘牌 短期扰动不改基本面向好

「股票使用杠杆」中国联通(600050):纽交所重启摘牌 短期扰动不改基本面向好

事务:根据1月7日的公司通知,联通红筹公司收到纽约证券交易所的进一步通知,纽约证券交易所再次推翻了此前的决议,即纽约证券交易所托管部决定重启联通红筹美国存托凭证上市,以符合行政命令。

最新决议是根据美国财政部外国资产控制办公室向纽约证券交易所提供的以下新的详细指导方针做出的:根据行政命令第1(a)(i)条,从2021年1月11日上午9336030(美国东部时间),美国人不得开展行政命令中规定的某些业务,包括红筹股美国存托证券业务。

此次重启退市的影响有限,情绪和财务层面的短期打击已逐步消化,基本面向良好的趋势,根据证监会1月3日的声明,三大运营商ADR总市值不足200亿元,仅占三家公司股本总市值的2.2%,其中中国电信只有8亿元左右,中国联通只有12亿元左右。流动性不足,银河证券大智慧业务量小,融资效率欠缺。即使退市,对公司的成长和市场运作的直接影响也是有限的。我们认为影响有限,短期情绪和资金打击已经逐渐消化。考虑到目前运营商处于历史低位,基本面见底,趋势成立,投资价值凸显。

2C业务:5G普及率提高,带动ARPU价值触底反弹,拐点业绩逼近。2C业务是运营商收入的重点,移动和家庭业务收入占其总收入的80%以上。主要的商业模式可以总结如下:收入=ARPU价值*用户数量。从历史上看,在ARPU上行周期中,运营商的业绩和股价通常会得到很好的反映。从三大运营商2010年第一季度和-2010年第三季度的财报来看,从我们之前的深入陈述推断,拐点的业绩已经出现。从历史和计算结果来看,ARPU值有望在3年内保持2-的上升趋势。

2B商业:5G技术带来更多可能性,开辟永久发展空间,等待新商业模式孵化。以联通为例,公司在工业互联网、智慧大都市、医疗卫生、交通物流、新媒体、能源、矿业等领域建设了多个5G灯塔项目。而乐城已经实现了5G的商业化;加快培育行业产品:“一体化运营”产品、“智能连片流”产品、“开放平台应用”产品,创造新的利润增长点。同时,公司可以与混改互助伙伴、行业领袖等公司深化业务层面的互助,通过建立合资企业,加强团结,优势互补,整合创新与成长。在5G时代,2B业务有望为公司开辟永久的发展空间。

投资建议:我们预计2020年和2022年公司在-的净利润为68/88/107亿元,对应2021年的PE 15X和PB 0.9X。目前港股联通PB 0.39X,股息率TTM 3.22%,与港股电信、移动等全球运营商水平相当。该公司的股息收益率处于全球中间水平。

考虑到该公司的净资产收益率逆转是意料之中的,私人股本和私人股本都处于历史低位,保持“买入”评级。

风险预警:5G用户扩张未达到预期,市场竞争加剧。

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