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「巨丰投顾新浪」东方雨虹股票分析:业绩超预期 21年价格战影响可控

「巨丰投顾新浪」东方雨虹股票分析:业绩超预期 21年价格战影响可控

业绩超出预期,销量/成本/消耗促成了第四季度业绩的高增长。1月12日,公司公布业绩预测,预计20年返母净利润为30.99亿元-37.19亿元,同比增长50%-80%;根据全权证书声明,2004年第四季度净利润为9.69,-为15.89亿,同比增长93.80%,-为217.80%,同比增长34.84%,-比第三季度快158.84%。业绩超出预期的主要原因是:1)1)Q4疫情已得到控制,下游已进入旺季,预计销量为YOY 30%;2)虽然沥青等原材料成本较Q3有所上升,但由于19Q4同期毛利率较低(34%),总体毛利率仍同比大幅上升;3)进一步加强成本利用的控制,时代的利用率多少有些下降

固定收益投资项目顺利推进,加快赛马圈地,拓展赛道。1月5日,公司宣布将在山东济南和江西南昌投资建设山东/江西区域总部基地。产品包括新型防水材料、节能保温材料、特种砂浆和绿色建材。投资尝试是前期增加投资项目,在12月20日与当地政府签署的互助协议框架基础上进一步实施细化;项目于2014年4月/2014年3月竣工投产后,公司的轨道将进一步拓展,综合建材业务结构将逐步完善。此外,由于防水材料的运输半径有限,预计未来通过扩大区域市场结构,进一步降低运输/销售成本,快速增加市场份额。

21年,成本方可能会略有压力,价格战对业绩的影响是可以控制的。90#和200#沥青20年末价格约2560元/吨。预计疫苗普及21年后疫情将得到控制,全球经济将继续向苏醒倾斜,原油价格有望上涨。参照往年3000元/吨沥青的历史中枢价格,沥青成本可能会随着原油价格的上涨而逐渐上升。另外,近期降价,这是市场关注的产物,我们认为一方面是整个行业对下游低成本的正常价格调整行为,幅度应该在可控范围内;另一方面,在公司给经销商利润后,可以引发他们扩大销售的动机,市场份额有望继续增加。所以总体来说,价格战对性能影响不大。

金融展望和投资建议

预计20/21/22年EPS为1.40/1.80/2.25元(原EPS为1.25/1.60/2.02元),主要是增加防水材料销量,降低防水材料成本,降低时代利用率。与公司21年的平均PE相比,是25倍。由于该公司是行业领导者,其20年的业绩超出预期,并具有巨大的新业务潜力,因此在21年内获得10%的溢价至28倍的市盈率,相当于50.40元的目标价,并保持“买入”评级。

风险预警:原材料价格大幅上涨,房地产需求大幅下降,应收账款坏账风险

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