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「宁波股票开户」鸿路钢构:Q4新签增速48%超预期 低成本竞争优势可进一步增强

「宁波股票开户」鸿路钢构:Q4新签增速48%超预期 低成本竞争优势可进一步增强

投资点:

保持持股。22年维持预测2020-EPS为1.35/1.75/2.21元,增速27/29/27%;维持目标价50.48元,对应2020年-22年37.4/28.8/22.8倍PE。

2020年新签票据增速16%,第四季度增长48%,超过预期。1)2020年新签订单173.7亿元,增长16.2%,其中制造订单171.8亿元,增长24.4%,工程订单1.9亿元;第四季度新签账单47.9亿元,增长47.6%。Q1-Q3单季度增速为21/40/4.6%-2)2020年钢结构产量约250.6万吨,增长34.4%,Q4为84.2万吨,主要是新产能逐步释放,现有产能生产效率提高;上海证券交易所称,12月份月产量首次突破30万吨,日产量1万吨的目标提前实现。

受益行业碳中和需求的市场份额将持续增加,看好规模效应/信息化将推动吨净利润上行。1)随着制造业苏醒和高科技新基础设施的不断爆发,对钢结构的需求将保持快速增长。我们预计到2025年,工业钢结构规模达到5554亿元/医院、学校达到5227亿元(所有建筑领域可能达到3万亿元);2)中国正在努力推进碳峰化/碳中和,钢结构是推进建设和减排的主要动力。作为制造业的领导者,该公司将继续受益匪浅。到2021年底产能达到450万吨,后续视生产情况而定。可以进一步规划和拓展;3)目前每吨净利润在300元左右,我们判断随着规模效应/信息化建设/成本控制等的增强,每吨净利润有望进一步上升。

可转债募集后,综合实力将进一步增强,资金充裕。1)可转债发行完成,总额18.8亿元/2021年4月15日进入转换期/初始转换价43.74元;资金将用于建设新产能/信息化和智能治理平台建设/归还银行贷款;如果所有的股份都转换,总股本将增加8.2%;2)子公司投标重庆两块总面积约36万平方米的地块,前期中标杨过/金寨地块,有利于产能;3)加大装配技术的研发力度;扩大绿色建筑材料的研发。

风险预警:产能释放和利用率提升低于预期,传统生产方式尴尬

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