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「国泰君安投顾」东方雨虹今日股票分析:20年业绩预增超预期 龙头强者恒强

「国泰君安投顾」东方雨虹今日股票分析:20年业绩预增超预期 龙头强者恒强

归属于母亲的20年净利润预计同比增长50%,-同比增长80%,超过市场和我们对公司2020年在公布业绩的预测。预计归属于母亲的净利润为31.0元,-为37.2亿元,同比增长50%,-为80%,超过了Wind一贯的预期(29.5亿元)和我们的预期(29.7亿元)。我们估计,2004年第四季度归母净利润在-为97亿元,15.9亿元,与2003年第三季度的10.3亿元相比,比上年增长93.4%,在-增长217.8%,在-增长6.3% ~ 53.7%。我们认为,由于公司第四季度的消费和成本控制,净利润同比增长势头良好。公司防水领先地位稳定,抗风险能力强于同行。

公司已制定增资80亿元,并已完成审计委员会通知函的批复。如果完成,有望依托原有B方优势,优化公司报表,实现多品类扩张。我们将-20年每股收益预测上调至1.41/1.76/2.12元(之前的数值为1.26/1.51/1.80元),并维持“买入”评级。

成本和成本控制得当,行业领先的抗风险能力强。根据公司2020年业绩预测,归属于母公司的净利润同比高主要是由于:1)产品销量同比增长;2)加强成本和支出控制,与去年同期相比,该部门在下降的原材料价格和在上升的整体毛利率。我们在《订价权带来高溢价,继续推荐细分龙头》 (20210106)中指出,自11月20日以来,在经济苏醒等因素的推动下,原油价格和化工原料价格在部门内迅速上涨。我们认为,如果材料价格在21年内逐年上涨,领先的建材公司将由于先进的生产技术和产业链地位,更有能力将上涨的成本转嫁给下游。我们以为该公司是防水行业的领导者,但2019年的市场份额仍不到20%。从定增函的回复来看,未来有望通过扩大产业链整合、降低成本来增加市场份额。

定增有望加强财务报表,世界结构和品类扩张有望加快公司定增认证。见回复通知(时间20200111)。如果公司定增完成,可以支撑公司:1)优化资源结构,降低资产负债率。假设此次预定补充成功,资产负债率将从47.06%降至35.76%,抗风险能力进一步增强;2)有利于减轻债务负担,减少财政支出;3)推动公司继续实施世界市场结构的战略。2019年,公司在规模以上防水企业中的市场份额为18.3%,同比增长2.4%,在上升;呈现持续的趋势4)在深耕防水的同时,我们将继续拓展节能保温/特种砂浆/建筑装饰涂料等产品,实现多领域、多类别建材业务。我们相信,公司有望通过渠道赋能,依托原有的B面优势,实现多品类扩张,实现快速增长。

提高20-22年盈利前景,并保持“买入”评级

基于《龙头焦点资产化,周期演绎再平衡》 (20201116)我们对东方宇宏的复盘,我们认为公司之前的再融资是带动市场份额上升的主要催化剂。

如果需求在21年内快速恢复,有渠道结构和品牌影响力的龙头企业也将更快的放量出现,在公司领导岗位的加持下领先同行抗风险能力,有望实现多品类扩张。联合业绩预测显示,我们将把-20年的每股收益提高到1.41/1.76/2.12元(之前的数值是1.26/1.51/1.80元)。与公司21年预期的平均市盈率相比,考虑到公司在防水行业的领先地位稳定,资产和负债预计将继续改善,我们同意21年给予公司33x的市盈率

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